沥青：关注成本上行风险

【基本面跟踪】

【趋势强度】  

沥青趋势强度：0

注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多。

【策略推荐】

成本方面，短期原油或维持震荡走势，不过地缘风险加剧背景下波动或较强；而从沥青自身供需情况来看，当前需求依然清淡，开工厂库低位，但社库维持累库态势，关注后续供需平衡情况沥青网sinoasphalt.com。

策略方面，单边上，BU 预计将维持震荡走势；月间套利和盘面利润上，建议暂时观望，弱势需求压制近端价格，但启动节点具有不确定性，虽有低排产支撑，但高社库及油价偏强又限制了短期利润空间。

昨夜，BU 延续日内走势偏强震荡。成本方面，伊朗强硬回击以色列后油价再度转强，延续高位震荡走势。短期来看，硝烟弥漫的中东及俄乌局势助推看涨情绪，但综合考虑 OPEC+减产执行情况不稳定以 及宏观和基本面的利空因素，短期油价或维持高位震荡态势。现货市场方面，周五山东地区主流价格继 续上调 20 元/吨，华东地区主流价格持稳。需求方面，当前需求释放进度不甚流畅，在地方债务、项目收益等影响下，全年沥青需求节奏或仍滞后。从供应来看，上周四炼厂开工明显回落，但厂库继续上浮，社库维持累库态势，佐证下游需求疲弱。由于原油价格及稀释沥青成本高企，当前沥青利润低下，焦化路线优势突出，炼厂生产意愿依然不高，但开工整体依然偏低，供需或维持弱平衡，近期现货或将 持稳，但须警惕油价上行风险。原料方面，目前美方对委内瑞拉的制裁尚未有新动态。援引能源咨询公司 Rystad Energy，若美国政府本月不重新对委内瑞拉石油行业实施制裁，委内瑞拉的石油产量到今年年底可能会超过 100 万桶/日。

原油：地缘风险升级，暂时观望

【国际原油】

WTI 5 月原油期货收涨 0.64 美元/桶，涨幅 0.75%，报 85.66 美元/桶；布伦特 6 月原油期货收涨 0.71 美元/桶，涨幅 0.79%，报 90.45 美元/桶；SC2405 原油期货收涨 2.60 元/桶，涨幅 0.39%， 报 669.60 元/桶。

过去一周，油价维持震荡，周线几乎收于“十字星”，多空分歧较大。根据 Argus 数据，截至 4 月 11 日的一周，大西洋盆地基准北海原油价格上涨 1.06 美元/桶至 91.42 美元/桶，而中东海湾基准迪拜原油价格上涨 75 美分/桶至 90.18 美元/桶。在伊朗对以色列军事回应前后，中东紧张局势一度升温，带动油价大涨。Brent 也一度突破 91 美元/桶。短期中东局势紧张，或进一步影响油价，建议密切关注。一旦局势进一步升温，油价的上行风险几乎是确定的。我们在近期《夜话油局》栏目也将推出专题解读，欢迎届时关注。撇开地缘层面因素的扰动，我们维持此前判断，油价在二季度仍存在下跌的风险，主要下行风险包括：第一，OPEC+减产执行率不及预期。从最新一期的 OPEC数据显示，OPEC+的原油产量在 3 月份再次高于目标，主要由伊拉克、哈萨克斯坦、加蓬、科威特造成。OPEC+3 月份产量增加了 7 万桶/日，达到 3459 万桶/日，比目标产量高出 27 万桶/日。如果不算苏丹、南苏丹产量的下滑，3 月 9 个计划减产的 OPEC+成员国产量比承诺超出 40 万桶/日。当然，4 月初，OPEC+曾表示“1 月、2 月和 3 月未完成超额产量的参与国，将在 4 月 30 日前向欧佩克秘书处提交详细的补偿计划”，建议密切关注。此外，此前油田受到袭击的俄罗斯 3 月原油产量增加 3 万桶/日，至 944 万桶/日，仅比其目标少 1 万桶/日。由于无人机袭击和炼油厂维护导致上月需要维修的原油加工能力高达 110 万桶/日，从而释放出更多原油用于出口。俄罗斯方面 4 月 3 日表示，所有最近受损的炼油厂将在 6 月或更早之前完全修复，或意味着 4-5 月可能会有过剩的原油用于出口。第二，宏观面的各类“负反馈”。基于再通胀预期强化以及欧洲降息影响，美元近期持续走强，或逐步积蓄油价的下跌利空。此外，在成品油市场方面，成品油市场再次呈现“汽强柴弱”的格局。海外市场方面，汽油调和需求有所回暖，欧洲含氧汽油裂解从 19.77 美元/桶上涨至 20.47美元/桶，但化工需求收缩下石脑油裂解仍出现小幅下跌。馏分油市场方面，柴油裂解继续下跌，其中 ARA 地区的柴油裂解暴跌 5.18 美元/桶至 19.91 美元/桶，航煤裂解也同步大幅下跌。此前强势的高硫燃料油方面，ARA 当周库存飙升至 88.3 万吨以及 ARA 地区高硫资源供应的回归预期带动高硫燃料油裂解下跌，目前贴水 Brent 16.42 美元/桶。国内市场方面，根据隆众资讯统计，清明节假期结束后市场逢低补货，市场成交有所回暖。但库存较高下主营、地方炼厂利润微薄，仍是过剩格局。考虑到美欧炼厂开工率或在 4-5 月份逐步迎来回升拐点，成品油供应将逐步回归，届时需观察对全球炼厂利润的挤压情况，警惕利空积蓄。整体来看，撇开地缘因素，过去一周全球原油市场供需面暂时仍然偏强。短期建议密切关注地缘风险扰动，趋势关注二季度各类供需端利空积累，不宜追多。